市场一直在期待“杀手级”AI应用。从ChatGPT到Kimi、sora，相关名词概念满天飞，个股股价都经过几轮过山车，但离预期还差得有些远。

　　当前国内AI界的热门概念非豆包莫属。所谓豆包，是字节跳动基于云雀模型开发的AI工具，能够给大家提供聊天、写作、英语等方面的智能服务。与之前不一样的是，这次线月底，豆包APP累计用户规模超1.6亿，日均新增用户来下载量在80万左右，成为全世界排名第二，国内排名第一的AI app。11月份，豆包APP DAU接近900万，增长率超过15%，远超第二名Kimi DAU 300万。

　　，字节跳动没有上市，链条上的相关公司被快速挖掘出来并迎来长期资金市场的高光时刻，其中就有视觉中国。12月还未走完，视觉中国市值已经翻倍。抖音旗下剪映加入了视觉中国的调用模块，这将为视觉中国带来非常大的商用流量，及可观的版权收入；更重要的是，这是一种新的增长模式。

　　上一轮中，视觉中国更多扮演的是IP角色，这次被豆包加持，加上其在近一年半中确实布局了不少AI内容+场景的应用，一段时间里俨然成了长期资金市场上豆包概念的领军者。

　　虽然当AI生图出现后，视觉中国的版权生意逻辑好像被颠覆，因为人人能够最终靠AI绘制图片而无需再花钱从图库买版权。但真实的操作中，任何图片大模型训练都需要源头语料，且AI生图也必须有文字或源图片作为提示词。而且，很多AI生图其实类似于“二创”，需要原作品版权的授权，否则可能会涉及版权侵权问题，这个视觉中国应该不陌生。

　　在国内的图库中，视觉中国体量足够大，除自有摄影师作品外，还收购了两家全球顶级图库，包括比尔盖茨1989年创办的第三大在线图库Corbis，及美国知名在线px。视觉中国还将版权素材拓展到更广泛的内容形式上，以满足大模型在图片、声音、视频等每个方面训练的语料需求。

　　比如2023年上半年，视觉中国收购的光厂创意是国内最大的音视频在线交易电子商务平台之一，创办12年至今音视频内容素材总量超 4600 万，拥有音视频创作者超过9.7万。

　　根据2024年半年报透露，目前视觉中国拥有的内容资源“包括超过5.4亿的摄影、矢量图、视频、音乐、3D模型等素材，是全球最大的同类视觉内容数字版权交易平台之一”。

　　视觉中国平台上大多是高清图片，对比之下，百度图库的图片大小、清晰度等参差不齐。而AI图片大模型训练时所需的图片质量较高，且要求为

　　用视觉中国年报中的表述，“素材还有着非常丰富的结构化元数据，例如每个素材都包括：标题、描述、格式、尺寸、 创作技术数据，以及20-30个关键词标签。这些高质量、授权清晰可追溯、高度结构化的数据使公司在AI模型训练的价值体系中占据关键位置。”从现阶段表现看，视觉中国的这些布局带来了

　　线年，视觉中国与华为云合作，基于其盘古大模型打造视觉大模型。进入2024年，视觉中国的合作密集起来，7月与爱诗科技达成合作，11月与智谱华章达成战略合作，12月与快手科技和生数科技建立战略合作伙伴关系；国外大厂中还与微软达成合作，视觉中国通过 API 将超过 1 亿的正版素材无缝集成至微软 OfficePLUS 。

　　新逻辑带来的增量暂时无法在当下的财报中体现。但仍有必要去摸清视觉中国现在的真实情况，万一AI向进展不顺，其当前的基本盘就是增长的关键。

　　“侵权-维权-合作”模式无法继续，营收连续两年均同比下滑20%+，2020年营收降到近几年最低5.71亿。

　　视觉中国的归母净利表现更差。2018年其归母净利达到峰值3.21亿；之后两年连续同比下降30%+，2021和2023年表现稍好，但2020年和今年前三季度又是同比下降30%+，业绩波动较大。2024年前三季度，视觉中国营收为6.08亿，同比增长5.87%；归母净利为0.82亿，同比下降33.33%；主要由于2023年上半年同期收购光厂创意导致对比期投资收益增加所致。

　　视觉中国本质是（图片）素材版权中介，一面从客户那收版权费，另一面给真正的创作者分成，自己赚取差额。

　　收钱端。近几年，视觉中国的视觉内容营收占比均在99%以上；最后一次公布客户数是2022年年报，当时直接签约客户数超2.4万家，同比增长4%；年度销售额10万元以上客户续约率80%以上；互联网长尾用户数超220万，同比增长10%。在2023年年报中视觉中国仅提及“KA大客户继续保持了高粘性，年度销售额10万元以上的长协客户续约率保持80%。”